【愛華外匯市場分析】：歐盟債券表現不佳，3月10日現貨黃金、白銀、原油、外匯短線走勢分析

全球市場綜述

1、歐美市場行情

三大股指期貨走低，以藍籌股為主的道指期貨跌0.86%；標普500指數期貨跌0.93%；以科技股為主的納斯達克100指數期貨跌1.05%。歐洲股市走低，德國DAX指數跌0.96%；法國CAC40指數跌0.49%；英國富時100指數跌0.42%。

2、市場消息面解讀

歐盟債券表現不佳，市場聚焦德國財政計劃與法國評級風險

①DanskeBank分析師KristofferKj?rLomholt和FilipAndersson指出，受德國5000億歐元基礎設施計劃、增加國防開支以及債務剎車調整的影響，歐盟債券表現顯著落後於美國國債和互換市場。

②歐盟還宣布了一項8000億歐元的國防計劃，進一步加劇了債券市場的波動。

③展望本週，市場焦點將集中在德國的財政計劃上，該計劃預計本週通過。 DanskeBank已平倉德國國債ASW利差的空頭頭寸，儘管利差可能進一步擴大。

④鑑於德國國債收益率上周大幅上升約40個基點，分析師建議直接做多10年期德國國債，因為通常在如此顯著的上漲後會出現反彈。

⑤希臘被DBRS上調評級至A，但法國本週面臨被下調至A+的風險，因Fitch將在周五對其進行評估，且法國目前處於負面展望。

⑥歐盟一級市場的主要事件包括歐盟的預期聯合發行，以及意大利和德國的國債拍賣，葡萄牙也可能進行拍賣。

匯豐策略師上調除英國以外的歐洲股票評級

匯豐策略aihuatrade.com師將除英國外的歐洲股市評級從減持上調至增持，因為他們預計歐元區財政刺激措施將成為“潛在的遊戲規則改變因素”。 AlastairPinder領導的團隊稱，其低估了美國對北約搖擺不定的支持，烏克蘭將觸發歐元區的“分水嶺時刻”。他們同時將美國股市評級下調至中性；“需要強調的是，我們並沒有對美國股市轉為負面看法——但從戰術上講，我們認為目前其他地方有更好的機會，”策略師們在報告中寫道。 “如果經濟增長略微放緩迫使市場消化美聯儲更加寬鬆和債券收益率下降的預期，那麼這可能對股市構成淨利好”。

歐洲央行需對降息路徑保持開放態度

①歐洲央行管委卡日米爾表示，歐元區通脹仍面臨大量上行風險，歐洲央行需在繼續降息或暫停降息的問題上保持開放態度。

②歐洲央行上週四降息，為6月以來第六次降息，但考慮到美國關稅、國防開支增加和能源價格波動等不確定性，央行提出了暫停降息的可能性。

③卡日米爾指出，關稅會減緩經濟增長並提振通脹，歐洲央行需保持靈活性並依賴數據做出決策。

④歐洲央行此前預計通脹率將在2025年中期後回落至2%目標，但上周修改預測，認為要到2026年第一季才能達到目標。

⑤卡日米爾強調，目前尚未有確鑿證據顯示通脹將持續降溫，歐洲央行需謹慎決策，避免倉促行動。

德國工業生產上升但出口下滑

①2025年3月10日數據顯示，德國1月工業生產環比增長2.0%，超出預期的1.5%。 ②然而，德國1月出口環比下降2.5%，遠低於預期的0.5%增長，進口環比增長1.2%。 ③德國1月對歐盟國家出口下降4.2%，對歐盟外國家出口下降0.4%，貿易順差降至160億歐元，低於2024年12月的207億歐元和2024年1月的253億歐元。 ④德國經濟面臨諸多挑戰，包括與美國的貿易衝突風險，以及全球經濟不確定性。 ⑤儘管1月工業生產有所增長，但德國工業訂單環比下降7%，整體工業生產仍低於疫情前水平約10%，經濟復甦仍面臨阻力。

日本國債市場動態及央行加息預期

①日本基準10年期國債收益率週一升至2008年以來最高水平，達到1.575%。 ②與此同時，美國國債收益率卻再度走低，凸顯市場對日本央行將繼續加息的預期。 ③數據顯示，日本基本工資增速創下30多年來最快，這一趨勢支持日本央行漸進加息的政策方向。 ④此外，需求低迷的5年期國債標售也加劇了債市的看漲勢頭，部分投資者因預期利率繼續上升而暫不買入。

德國1月工業產出增長超預期長期衰退現緩和跡象

德國1月份工業產出較上月增長了2%，高於市場預期。統計局稱，增長主要是由汽車帶動的。這些數字與上週的一份報告形成了鮮明對比，該報告顯示，受大型項目的推動，當月工廠訂單下滑。但最近也出現了一些積極的跡象：標普全球PMI數據顯示，始於2022年的工業衰退正在減弱。隨著候任總理默茨希望加強軍事力量以對抗俄羅斯，並投資5000億歐元用於基礎設施建設，德國工廠的前景在近期發生了突變。雖然障礙依然存在，但分析師普遍認為這將對經濟增長產生積極影響。不過德國製造業仍面臨美國貿易關稅的威脅。特朗普曾警告說，對歐洲進口商品徵收25%的關稅正在醞釀之中。

印尼擬提高礦業特許權使用費以支撐財政

根據周末發布的一份公共諮詢文件，印尼能源和礦產資源部正在考慮提高從銅到煤等各種礦產的開採稅，此前固定費率的特許權使用費現在可能隨價格上漲而上調。該提案提出之際，印尼政府正在努力解決普拉博沃標誌性倡議（包括免費學校午餐和Danantara國家投資基金）造成的的巨額成本問題。在提高增值稅的提議被否決後，各部委被要求削減預算，為這兩項數十億美元的政策提供資金。潛在的增稅正值印尼礦業的困難時期。該國最大兩項出口產品鎳和煤炭的價格已經跌至多年低點，迫使部分生產商考慮削減產量。就鎳而言，對生產徵收的10%的統一稅率將被14%-19%的稅率所取代，具體取決於政府確定的基準價格。冶煉廠生產的產品的稅率也將提高。此外，錫、銅和黃金生產的特許權使用費也將提高。

印度債券收益率小幅上升，市場聚焦通脹數據與央行購債計劃

①3月10日，印度國債收益率小幅上升，10年期基準收益率收於6.7024%，較前一交易日的6.6881%略有上升。

②印度各邦計劃通過債券發行籌集4952.2億盧比（約合56.8億美元），較此前公佈的計劃高出1100億盧比。

③此次債券發行正值財年最後一個月，市場需求疲軟，但印度央行計劃在3月12日和3月18日分別購買5000億盧比債券，銀行預計將積極參與。

④PGIM印度基金固定收益主管PuneetPal表示，儘管央行採取了積極的公開市場操作，銀行的獲利回吐仍為債券收益率設定了下限。

⑤他預計，新財年（4月開始）初期債券收益率可能會大幅下降，但在3月底之前，銀行的獲利回吐將繼續導致收益率區間波動。

⑥印度2月零售通脹數據將於週三公佈，路透調查顯示通脹率可能從1月的4.31%降至3.98%，這將是六個月內首次低於印度央行的中期目標。

3、紐市盤前主要貨幣對走勢

歐元/美元：截止北京時間20：22，歐元/美元上漲，現報1.0851，漲幅0.14%。紐市盤前，歐元兌美元價格試圖突破1.0830美元水平，但它再次返回上升，以保持今天的看漲趨勢有效和活躍，目標是1.0975美元作為下一個主站。

英鎊/美元：截止北京時間20：22，英鎊/美元上漲，現報1.2928，漲幅0.04%。紐市盤前，GBPUSD價格面臨跌破1.2925美元的負面壓力，注意到價格再次上漲，試圖再次交易到這一水平上方，以保持積極的情景對今天有效，這得到EMA50的持續支持，提醒你我們的第一個目標位於1.3000美元。

現貨黃金：截止北京時間20：22，現貨黃金下跌，現報2903.49，跌幅0.30%。紐市盤前，金價正在測試關鍵支撐2900.00美元，我們仍在等待打破這一支撐或突破2920.00美元阻力，以明確確認下一個趨勢，這使我們繼續保持中立直到現在。

現貨白銀：截止北京時間20：22，現貨白銀下跌，現報32.482，跌幅0.10%。紐市盤前，從早上開始，白銀價格顯示橫盤交易，只要價格高於32.25美元，我們今天的看漲觀點將保持有效，並受到EMA50的支持，EMA50從下方支撐價格，提醒您我們的目標從32.86美元開始，並在突破前一水平後延伸至33.35美元。

原油市場：截止北京時間20：22，美油上漲，現報67.450，漲幅0.63%。紐市盤前，原油價格交易明顯積極攻擊67.05美元，並試圖突破它，這促使人們在即將到來的交易中保持謹慎，因為確認突破將阻止上午暗示的負面情景，並推動價格建立牛市，主要目標是測試69.50美元區域。

4、機構觀點

摩根大通：上調歐元區今明兩年經濟增長預期，主要由德國推動

①摩根大通追隨華爾街同業高盛的步伐，預計在德國財政寬鬆改革的支持下，歐元區2025年經濟增長將得到提振。與高盛類似，摩根大通預計歐元區經濟增長將提高0.1個百分點，達到0.8%。對於2026年，摩根大通預計經濟將增長1.2%，上調0.3個百分點；

②摩根大通經濟學家在上週五晚些時候的一份報告中表示：“這一修正主要是由德國推動的，但我們也預計，由於溢出效應和略微寬鬆的財政政策，該地區其他國家的增長將略有增強。”上週，參加組建德國新政府談判的各方同意放寬財政規則，這將帶來近萬億歐元的借貸熱潮，為國防和基礎設施支出提供資金；

③不過摩根大通也警告說，特朗普關稅政策的不確定性可能會在未來幾個月拖累經濟增長，並預計今明兩年歐元區通脹率將略有上升。摩根大通在同一份報告中稱，預計歐洲央行不會在4月降息，而此前的預測是降息25個基點。該券商預計今年只會有兩次降息，分別在6月和9月，而此前預計會有三次降息。

經濟學家：日本實際工資短期內將繼續下降

SMBC日興證券經濟學家表示，由於物價上漲速度超過工資增長速度，日本的實際工資在短期內可能會繼續下降。週一公佈的政府數據顯示，1月份經通脹調整後的工資同比下降了1.8%，這是三個月來的首次下降。經濟學家們說，“2025年2月和3月，電力和天然氣補貼的恢復可能會減緩價格上漲，從而幫助縮小實際工資的降幅。但這還不足以使實際工資轉正。 ”他們預計實際工資將在今年下半年轉正，屆時食品通脹有望緩解，今年的工資增長也將生效。

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